Модели CAPM: эсептөө формула

Жок, канчалык ар түрдүү салымдар, бардык коркунучтарды жоюу мүмкүн эмес. Салым татыктуу кайтып ченди кабыл төлөп турган. Капитал Мүлк баа модели (CAPM) эсептей берет салым коркунучун салымдардын жана күтүлүп кайтып.

Sharp пикирлер

CAPM модель баалоо экономист катары иштелип чыккан, андан кийин экономика боюнча Нобел сыйлыгынын лауреаты , William Шарп жана анын 1970 китебинде баяндалган "куржунунун теориясы жана капитал рыноктору." ой бир салымдар тобокелдиктерди эки түрүн камтыйт деп башталат:

1. Системалык. Бул рыноктук тобокелдиктер, түрдүү болушу мүмкүн эмес. Мисалы, пайыздык чендер, экономикалык жана согуштар болуп саналат.
2. Туруктуу. Ошондой эле белгилүү деп аталган. Алар жеке запасынын үчүн мүнөздүү болгон жана каражат баалуу кагаздардын санынын өсүшүн түрдүү болот. Техникалык жактан сөз менен айтканда, алар жалпы рыноктук кыймылдар менен байланыштуу эмес, кайсы бир бөлүгү биржа, келип билдирет.

Заманбап куржунунун теориясы белгилүү бир тобокелдиктерди ассортиментин аркылуу жок болот деп эсептейт. маселе дагы эле системалуу тобокелдикке көйгөйдү чече албайт деген. Ал тургай, баалуу кагаздар рыногунун бардык үлүштөрү турган куржунунун, аны жоюу мүмкүн эмес. Ошондуктан, абдан бушайман салым адилет киреше системалуу тобокелдикти эсептөөдө. Бул ыкма аны өлчөө ыкмасы болуп саналат.

Модели CAPM: формула

Шарп жеке запасын же куржунунун түшкөн кирешелер капиталынын наркын барабар деп табылган. Стандарттуу эсептөө CAPM модель тобокелдик жана күтүлгөн кайтып ортосундагы мамиле тууралуу айтылат:

_{р бир = р бир β +} (р м - р е), деги _р - бета коопсуздук (бир бүтүн катары рынокто тобокелдиги, анын тобокелдикке карата катышы) баасын, р _м - - тобокелдик-эркин чен, _бир Муттерштадт күтүлүүдө н кирешелүүлүк ( р _м - р _е) - байге алмашуу.

баштапкы чекит коркунучу акысыз курсу CAPM болуп саналат. Адатта, 10-жылы мамлекеттик байланыштар боюнча кирешелүүлүктүн катары саналат. Ал үчүн алар кошумча тобокелдик ордун алкагында бонусту кошулат. Бул жалпы минус кайтып коркунучу акысыз курсу катары рынокко күтүлгөн киреше турат. Шарп деген W_, көбөйтүлгөн тобокелдиктерди сыйлыгы "бета".

тобокелдик чара

CAPM гана тобокелдик чара β-индекси болуп саналат. Бул салыштырмалуу туруксуздуктун чараларды, тактап айтканда, белгилүү бир биржа баа жалпы эле баалуу кагаздар рыногунун чейин өйдө-ылдый карата белгиленет кандайча көрсөтүп турат. бул рынокто ылайык так түрткү болсо, β _бир = 1. β _а = 1,5 15% га көбөйүшү менен CB, рыноктун 10% га көтөрүлөт болсо, жана ал 10% га чейин төмөндөйт, анда 15% га чейин төмөндөйт.

"Бета" ошол эле мезгил үчүн күн сайын базар кирешелүүлүгүнүн салыштырмалуу айрым запасы күн сайын кирешелъълък катышын статистикалык анализ боюнча эсептелет. 1972-жылы анын классикалык изилдөөдө деп аталган "баа модель CAPM каржылык каражаттар: кээ бир эмпирикалык тесттер" экономисттер өспүрүмдөр Black, Maykl Yensen жана Мейрон Shoulz кирешелүүлүгүнүн ортосунда сызыктуу мамиле тастыктады баалуу кагаздар .Анын жана β-көрсөткүчтөрдүн. Алар тиешелүү түрдө 1931-1965-жылы New York биржасында ълъштёгъ баасын кыймылын, изилдешкен.

"Бета" мааниси

"Бета" кошумча тобокелдикке алуу үчүн шектүү керек ордун толтуруу суммасын көрсөтөт. Эгерде β = 2, тобокелдик-эркин чени 3%, ал эми рыноктук баасы кайтаруу - 7%, рынок ашыкча кайтып 4% га барабар (7% - 3%). Демек, ашыкча запасы 8% (2 х 4%, продукт кирешелъълъгъ рыноктун жана β-индекси) кайтарып берет, ошондой эле бардык керектүү кирешелүүлүгү 11% (8% + 3% ашыкча кайра плюс тобокелдик-эркин чен).

Бул кооптуу салымдар тобокелдик-эркин курсунун үстүнөн сыйлык берүүгө тийиш деп эсептейт - бул сумма анын β-индекси боюнча үлүштүк базар акысын көбөйтүү жолу менен эсептелет. Башка сөз менен айтканда, бул толук мүмкүн, моделдин айрым бөлүктөрүн билип, аны, сыягы, рентабелдүүлүктүн учурдагы баасы баа берүү үчүн, бул капиталдык салымдардын же пайдалуу же өтө кымбат турат.

Эмне CAPM берет?

Бул модель абдан жөнөкөй жана жөнөкөй натыйжасын берет. Ага ылайык, бир салым үлүшүн сатып караганда көбүрөөк акча табат гана эмес, башка, ал дагы кооптуу. Ошондуктан, бул модель азыркы каржылык теориясына үстөмдүк кыла баштаган. Бирок бул чынында эле иштейт?

Бул толугу менен ачык-айкын эмес. чоң нерсе мүдүрүлтпөйт "бета" болуп саналат. Professor Yudzhin Fama жана Кеннет French New York биржасында боюнча кирешелъълък маани изилденип, ошондой эле 1963-1990-жылдары америкалык жана NASDAQ, алар ушундай узак мөөнөткө β-көрсөткүчтөрдүн айырмасы ар кандай баалуу жүрүм-турумун түшүндүрө эмес экенин байкашкан. кыска убакыт баасы "бета" жана жеке капиталга берүүнүн ортосундагы сызыктуу көз карандылыгы белгиленген эмес. Бул маалыматтар CAPM модели туура эмес болушу мүмкүн деп ойлойм.

популярдуу куралы

Ошого карабастан, ыкмасы дагы эле көп салым коомчулуктун колдонулат. β-индекси айрым запасы бир базар кыймылдарын кандай кабыл аларын алдын ала айтуу кыйын болсо да, салым ар кандай багытта жогорку "бета" менен куржунунун, базарда да түрткү берет деген жыйынтыкка келүүгө коопсуз болушу мүмкүн, ал эми төмөн аз өзгөрүп турат.

Алар базар түшүп калышы мүмкүн деген ойдо болсо, бул фонд менеджерлер үчүн өзгөчө мааниге ээ, анткени алар (аларды же бере албайт) каалаган эмес, акча өткөрөт. Мындай учурда, алар аз β-индекси менен запасын кармап алат. Investors ал капли β _а менен кагаз сатып алууга _{умтулуп>} базары, 1-өсүп жатат да, Муттерштадт _бир менен <1 жатканда, тобокелдик жана кирешелүүлүгү, алардын белгилүү бир талаптарга ылайык бир куржунун түзө аласыз.

Ошондуктан, CAPM белгилүү рыногун окшоштурула үлүшү куржунунун түзүүнүн индекстөө пайдаланууга сезем, тобокелдиктерди минималдаштыруу алгысы келгендер. Бул моделге ылайык, бүтүндөй рынокто жогору кайтарып алуу үчүн экендиги менен шартталган болсо, анда ал жогорку тобокелге барып, мүмкүн.

Жетик эмес, бирок туура

Баалоо модель түшүмдүүлүгү каржы каражаттарын ар кандай учурда (CAPM) кемчиликсиз бир теория эмес. Бирок анын чыныгы рух. Бул салым алар акча тобокелге эмне үчүн татыктуу пайдалуу нерселерди аныктоого жардам берет.

ЖАЛПЫ капитал базары теориясы

негизги теория болжолдоолорду камтыйт:

• өзүнүн мүнөзү боюнча бардык салым коркунучун жазышпайт.
• Алар маалыматты баалоо бирдей көлөмдөгү убактыбыз бар.
• Эгер коркунучу акысыз курсу боюнча карыз алат чексиз капиталы бар.
• Салымдар чексиз өлчөмдө бирдик чексиз санына бөлүнгөн болот.
• Эч кандай салыктарды, баанын жана учурдагы сарптоолор.

Анткени бул шарттарды салым минимумга тобокелдиктин максималдуу түшүм менен жигердүү тандалды.

башынан баштап, бул божомолдор чындыкка туура мамиле. Кантип бул теорияны корутундулары бул жайда, жок эле дегенде, бир нече мааниге ээ болушу мүмкүн? Алар бат эле туура эмес натыйжаларга себеп болушу мүмкүн болсо да, моделдин киргизүү, ошондой эле оор болду.

CAPM сындоо

1977-жылы, изилдөө, Imbarinom Budzhangom жана Annuarom Насер жүргүзүлгөн теориясы бир тешик сабашты. Экономисттер баасына таза пайданын катышы менен иш-аракет электен өтүп келген. жыйынтыгы боюнча жогорку кирешелъълъгъ катышы менен баалуу кагаздар, эреже катары, CAPM тарабынан алдын ала көбүрөөк пайда берет. Дагы бир далили теориясы, бир нече жылдардан кийин пайда болгон (анын ичинде Rolf Banz 1981 иш), ал деп аталган көлөмү таасир ачылган пайдасына эмес. Изилдөө кичинекей рыноктук капиталдаштыруу запасы CAPM тарабынан алдын ала жакшы иш экенин көрсөттү.

жана ал толугу менен β-индексинин чагылдырылган эмес, башка эсептерди, каржылык натыйжалары деген чындык эле алардын жалпы тема, ушунчалык кылдаттык менен талдоочулар тарабынан текшерилип, иш жүзүндө, белгилүү бир алдын-маалыматтарды камтыган, ишке ашырылган. Акыр-аягы, баасы гана азыркы наркы пайда түрүндөгү болочок акча агымдарына.

болушу мүмкүн

Ошентип, CAPM негиздүүлүгүн кол, изилдөөлөр, мисалы, көп сандаган эли менен эмне үчүн, ыкмасы дагы эле көп колдонулат, изилдеп, бүткүл дүйнө жүзү боюнча кабыл алынган? Мунун себеби CAPM Fama жана French 1995 үлгү жардамы менен талданды Петир Чанг, Мукагали Жонсон жана Майкл Scilla тарабынан 2004-жылы ыйгарып ишине болушу мүмкүн. Алар баанын төмөн катышы менен запасы Наркы, адатта, жакында өтө көрүнүктүү жыйынтыктарын эмес эле, балким, убактылуу жактырбаганын жана арзан компаниялар таандык китеп деп табылган. Башка жагынан алып караганда, компаниялар жогорку рыногунда да, катышы, алардын өсүү баскычында болгондуктан, убактылуу көрүүгө мүмкүн.

баланстык наркы же кирешелүүлүктүн баасына карата катышы сыяктуу көрсөткүчтөр боюнча Сорттоо ишканалар саналган ичинде өтө эле жана өсүү учурда терс абдан жакшы болуп калат салым бир жекече жооп, ачып берген.

Investors ошондой эле эмгек акы үчүн бааны жогорку катышы менен компаниялардын үлүшүнө үчүн баалардын көтөрүлүшүнө алып келет тажрыйбаларын, (ёсёт), ошондой эле өтө төмөн (арзан) менен компаниялардын төмөн баа берүү өтө жакын. цикл натыйжалары аяктагандан кийин көп учурда арзан баалуу кагаздар боюнча пайданын көбүрөөк көрсөтүп жана өстүрүү үчүн төмөн.

алмаштыруу аракеттери

Аракеттери баа мыкты ыкмасын түзүү үчүн жасалган. каржылык каражаттар Мертон (ICAPM) 1973-наркын аныктоодо Intertemporal модель, мисалы, CAPM уландысы болуп саналат. Бул максаттуу капиталдык салымдардын пайда болушу үчүн башка шарттарды пайдалануу менен айырмаланат. CAPM салым гана, алар азыркы бир мезгилдин акырына карата алардын жигердүү өндүрүү байлыгы жөнүндө кам көрүү. ICAPM алар кызыкдар мезгил-мезгили менен киреше гана эмес, ошондой эле жалмап же киреше салууга мүмкүнчүлүк.

учурда карата тандоодо (t1) ICAPM-салым убакыт т өздөрүнүн байлыгы, мисалы, жумуш менен киреше катары өзгөрмөлөр көз каранды болот үйрөнүү, керектөөчү баанын жана мүмкүнчүлүктөрдүн куржунунун мүнөзү. ICAPM CAPM кемчиликтерин чечүүгө жакшы аракет болсо да, аны да, анын мүмкүнчүлүктөрү чектелүү болгон.

да реалдуу

CAPM модель дагы эле көп изилдеп, кабыл алынган болуп саналат да, өзүнүн жай реалдуу дүйнөдө салым үчүн өтө реалдуу эмес деп башынан сынга алынып келет. убактан тартып турган убак жүргүзүлгөн эмпирикалык изилдөө ыкмасы.

мисалы, өлчөмүн, катышы жана ар кандай баа моментинин сыяктуу себептер, так күнөөлүү үлгүсүн көрсөтүп турат. Бул ылгылыктуу каралышы мүмкүн деп, дагы башка көптөгөн мүлк-класстарды этибарга алынбайт.

Кызыктуусу, бул рыноктук баа стандарттуу теориясы катары CAPM моделин жокко чыгаруу үчүн ушунчалык көп изилдөө жүргүзүлгөн, ал эми бүгүнкү күндө эч ким мындан ары окшойт Нобел сыйлыгына ээ болгон, ал үчүн үлгү колдойт.